银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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