上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(dù)上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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